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著作开头：智通财经
7月8日，法国兴业银行跨钞票接头发布报告《大量商品指南针分析：石油的流动与乏力，欧佩克膨大，好意思国页岩腐臭》，保管对原油阛阓的看空斟酌，坚捏预测，即布伦特原油 2025 年底将达到 60 好意思元 / 桶，2026 年底将达到 50 好意思元 / 桶。
玄机果决走漏
欧佩克 + 的产量正常化程度已加速，且议论影响已体刻下价钱中。上周五（7 月 6 日），欧佩克 + 的 8 个中枢成员国通过 Zoom 召开了一场 10 分钟的会议，会上甘心加速原油增产次第，8 月将增产 54.8 万桶 / 日，较此前每月 41.1 万桶 / 日的增幅有所提高。据新闻报谈，该决定得到了一致通过，这与上一次会议中两个成员国在计谋提议上存在不合的情况酿成领悟对比。这次澈底莫得反对观念。
周一，特朗普总统提高了对日本和韩国的关税，却将对其他国度的关税推迟三周推行，此举加重了生意的不祥情味。然而，布伦特原油价钱却逆这两个成分而上扬。原因安在？
根要津实是，石油库存仍然偏低，尽管欧佩克 + 增多了产量，但夏日工夫供需均衡景况仍会趋紧。库存水平将反应出这种供需议论的变化，进而影响价钱和期限结构，远期弧线的 “swoosh” 形态最终应会肃清。
与此同期，咱们不成暴戾地缘政事风险。周日胡塞武装在红海发动紧要后，以色列迅速对也门进行了打击。这辅导咱们，中东停战阵势的脆弱性辞谢暴戾。
回到欧佩克周六的决定：欧佩克 + 领先在 4 月制定的揣测是，到 2026 年 9 月，每月复原 13.7 万桶 / 日的产量。据此，沙特阿拉伯、科威特、伊拉克、阿联酋、阿尔及利亚、阿曼、俄罗斯和哈萨克斯坦开动渐渐取消其 220 万桶 / 日的自觉减产。然而，跟着行将到来的 8 月增产，以及此前几个月的大幅增产，该组织加速了增产次第，速率是 4 月所公布揣测的四倍。原揣测增产 246 万桶 / 日（其中包括阿联酋的产能提高），到 8 月时，在原揣测时候仅以前五个月的情况下，快要 80% 的增产量有望复原。
欧佩克的指表明显是达成产量正常化，其策略似乎是 “尽快完成此事”，因为该组织罗致了阛阓份额策略而非价钱珍惜策略。鉴于这一指标，尽快取消减产是合理的。一朝玄机走漏，就很难再遮蔽了。周六的决定只会让进一步的逾额坐褥变得正当化，但这些配额变化仅仅花样上的，并非本色产量的变化，因为一些成员国如伊拉克、哈萨克斯坦等也曾跳动了其配额，而其他国度则已接近满负荷坐褥。关于一直着力配额的沙特阿拉伯而言，其确乎概况提高产量和出口量，但不错斟酌，其部分增产将用于抖擞夏日工夫公用行状部门的国内原油破钞。此外，特朗普总统但愿油价下落已不是什么玄机，利雅得和海湾阿拉伯产油国也乐于取悦他。
要是该组织在 9 月再罗致增产 48 万桶 / 日，那么他们将比揣测提前 10 个月澈底取消减产。欧佩克 + 作念出这一决定之际，经济和地缘政事不祥情味日益加重，包括为期 12 天的以伊战役的余波以及好意思国生意计谋激励的捏续波动。这 8 个产油国讲授称，他们的举措是合理的，意义是 “人人经济远景清爽，阛阓基本面健康”，并指出库存偏低且真金不怕火油利润率刚劲。关税不祥情味已再延迟三周，但在撰写本文时，股市似乎未受影响。
与往常相通，在不祥情味较高的情况下，该组织可能会证实阛阓情况暂停或逆转其决定。下一次欧佩克会议定于 2025 年 8 月 3 日举行，届时成员国将决定 9 月的产量水平。
摆脱的代价
与此同期，上周三，达拉斯联邦储备银行发布了其 2025 年第二季度动力访问。这是备受期待的对好意思国页岩区的访问。该访问包含了来自德克萨斯州 130 多家油气公司的匿名高管的坦率不雅点。访问聚焦于 2025 年的钻探揣测、入口关税对钻探揣测和油井老本的影响，以及较廉价钱对石油坐褥的影响。该访问在 2025 年 6 月 18 日至 26 日历间进行 —— 这段时候对石油阛阓而言确乎充满曲折。访问涵盖了为期 12 天的以伊战役的大部分时候，包括 6 月 24 日的停战。在访问工夫，近月西德克萨斯中质原油期货价钱下落了 10 好意思元 / 桶。在访问工夫，阛阓对波动性的牢骚以及极高的地缘政事病笃阵势下，页岩区的担忧似乎日益加重。第二季度石油和自然气产量下降，干预老本高涨。枢纽的是，远景不祥情味指数高涨 4 点，至 47.1。近一半的受访高管斟酌，与年头比较，2025 年将钻探更少的油井。约 26% 的受访者暗示，斟酌钻井数目将 “大幅减少”，21% 的东谈主合计将 “略有减少”。约 19% 的东谈主合计产量将增多，34% 的东谈主暗示 “莫得变化”。
达拉斯联邦储备银行访问：要是畴昔 12 个月西德克萨斯中质原油价钱保管在 60 好意思元 / 桶（50 好意思元 / 桶），您斟酌从 2025 年 6 月到 2026 年 6 月，贵公司的石油产量会发生什么变化？
当法国兴业银行发布 6 月大量商品斟酌报告时，尽管那时正处于一场捏续 12 天的战役之中，但仍保管对原油阛阓的看空斟酌，坚捏预测，即布伦特原油 2025 年底将达到 60 好意思元 / 桶，2026 年底将达到 50 好意思元 / 桶。
如上图所示，这些价钱可能会促使页岩区改造石油坐褥揣测。然而，在斟酌报告发布后，法国兴业银行合计情况变得愈加看空。
首先，地缘政事不祥情味已大幅镌汰（举例，证实 Polymarket 的数据，2025 年好意思伊达成契约的概率为 32%），欧佩克 + 争取更大阛阓份额的意图已被平常认同并体刻下价钱中。特朗普总统似乎已默认中国连续购买伊朗原油，这促使很多分析师（证实 Energy Aspects 的数据）调遣了他们的供需均衡预测，将伊朗更刚劲的出口纳入考量。
特朗普动力计谋的中枢矛盾在于，一方面，他算作民粹方针者，深知必须将零卖汽油价钱保捏在尽可能低的水平；另一方面，他又但愿通过国内石油产量来提高动力主导地位。50 好意思元 / 桶的油价对好意思国消费者来说确乎很成心，但却与页岩行业的发展相背。
本周咱们应该关爱什么？
周五，海外动力署将发布其 7 月石油斟酌报告。
望望他们若何调遣需求斟酌会很有兴味，但与预测一致的是，好意思国页岩区的产量可能会连续下降。
这将对下行的价钱压力提供一定营救，但刻下仍坚捏 2026 年底油价达到 50 好意思元 / 桶的指标。
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